6月起，以华（huá）谊兄弟（dì）为代表的（de）影视（shì）股集体（tǐ）自（zì）宫，吃瓜群众也跟（gēn）着看（kàn）了（le）一出又一出跌宕起伏（fú）的大（dà）戏，大制作、大手笔可谓业界良心，出品公司华谊兄（xiōng）弟（dì）半月“花费”六十余亿，用（yòng）尽自（zì）有（yǒu）身家的27%。
嗯，六十余亿，有（yǒu）钱人（rén）的世界我等小韭菜（cài）们实（shí）在（zài）想（xiǎng）象不来。
这不，今（jīn）天咱们的主角印纪传媒（méi）（002143,SZ）7月复牌以来也已跌去市值的65%，140亿元（yuán）！要是从（cóng）停牌（pái）前算起，也就是（shì）2月份以来，则已经（jīng）跌进去160亿（yì）元市（shì）值。
如果（guǒ）以2017年3月最高（gāo）价计算，印（yìn）记（jì）传媒已经跌去400亿市（shì）值（zhí）。
风（fēng）云（yún）君眉头一皱，瞪大自己（jǐ）乌溜溜的（de）大眼睛替（tì）广大看官（guān）们问一（yī）句，发（fā）生了什么？
一、前戏，招（zhāo）聘启示
印（yìn）纪传媒，2014年借壳“养猪专业户”高金食品（pǐn）成功入主中小板，原主营业务为整合营销，包（bāo）含品牌推广、品牌（pái）公关、广告创制等，上市以（yǐ）来广告营销所占比重逐渐降低，影视及（jí）衍生（shēng）服务（wù）逐渐（jiàn）成为公司（sī）新的利润增长点。
公司号称（chēng）“A股唯一全球高（gāo）概念娱乐品牌IP操（cāo）盘（pán）手”（违反（fǎn）广告（gào）法（fǎ）不？），从电影（yǐng）圈（quān）的《建国大业》、《杜拉拉（lā）升（shēng）职记》、《钢铁侠3》，到电视圈的《军师（shī）联（lián）盟》，再加上身兼（jiān）数职的美女（nǚ）董事长吴冰（bīng），近几年印（yìn）纪传媒在影（yǐng）视界也是出尽了风（fēng）头。
奥（ào），对了，忘了跟大伙说了，2016年（nián）起，公司财务总监（jiān）、董秘和几（jǐ）位董事都相继（jì）辞职了。女超（chāo）人吴冰不（bú）仅要担任董事长、总经理（lǐ）职务还（hái）要兼（jiān）任公司财（cái）务总（zǒng）监、董事会秘书，时（shí）不时地还（hái）得为各路大片担任（rèn）一下制片（piàn）人、出（chū）品人，繁忙（máng）程（chéng）度堪（kān）比（bǐ）疫（yì）苗大（dà）王高某芳！
对于公司至今还（hái）没有财（cái）务（wù）总监、董秘（mì）这事，吴美女看（kàn）起来不咋着（zhe）急，但（dàn）是（shì）监管机构（gòu）捉（zhuō）鸡呀，年报问询函也问，监管函也发——奈何两年多，人家根本（běn）不care。
单（dān）纯看前（qián）几年盈利水平，印纪传媒（méi）绝对稳稳的白马股，这么优质的（de）公司难道还招不到董秘和财总（zǒng）？风云君这里随便一个码（mǎ）字（zì）狗拉过去（qù），水平（píng）都可（kě）以的呀，而且工资低，干活多，不抱怨，任（rèn）使唤。
风云君暗（àn）自揣（chuāi）测，莫非有其他的问题（tí）？
二、套现减持记
在印纪传媒这出光怪（guài）陆离的大戏里（lǐ），前台（tái）是美（měi）女总（zǒng）裁吴冰，背后则是实控（kòng）人肖文革。
1、实（shí）控人肖（xiāo）文革套（tào）现录
借壳（ké）完成（chéng）后，肖文革（gé）个人（rén）直接持有印纪传媒65.17%的股（gǔ）份，其控股99%的北京印纪华城投资中心(有限合伙)持有上市公（gōng）司12.78%的（de）股份，也就是仅肖文革一人即持股77.82%。
按完成股（gǔ）权变更后印纪传媒股价走势估（gū）算，肖文（wén）革身家曾一度达到380亿元！
浮于表面的都是纸上富贵（guì），揣（chuāi）进（jìn）自己腰包的那才是真金（jīn）白银！A股的散（sàn）户（hù）不懂这个（gè）真理，但是A股的上市公（gōng）司绝对是这个（gè）真理的（de）发明者！
好不容易熬过（guò）了限售期，2018年（nián），肖老板踏着清晨（chén）八九点（diǎn）钟的阳光，背（bèi）上小竹篓，终于迎来（lái）了采摘的（de）季节：
2月9日，肖文革将其（qí）持有的印（yìn）纪传媒1.07亿股股份转让给了安（ān）信信托，获（huò）利13.6亿元，每股转让单价12.75元；
6月（yuè）7日，肖文革（gé）将（jiāng）其持（chí）有的8,142万股股份（占公司总股（gǔ）本的（de）4.60%）和印纪华城持（chí）有的708万股股份（fèn）（占公司总股本的0.40%）通过协（xié）议转让的方（fāng）式转让（ràng）给（gěi）了自然（rán）人于晓（xiǎo）非，每（měi）股转让单价11.8元，肖老板再（zài）次套（tào）现10.44亿（yì）元（yuán）。
除（chú）此之外，2017年3月，肖文革所持股份还在限售（shòu）期（qī）期（qī）间，印纪传媒就发布过一则关于豁（huō）免（miǎn）控股股（gǔ）东有（yǒu）关承诺（nuò）事项及变更（gèng）承诺的公告，将肖文（wén）革持有（yǒu）的上市公司（sī）10.50%的股份转让至（zhì）其个（gè）人全资（zī）控股的一人有限责任公司印（yìn）纪时代（天津）企业管理有限公司。
此举（jǔ）应该是税务筹划，也可以理解为减持的前奏。
而对于印纪时代的股份锁定承诺（nuò），则去掉了“36个月锁定期届满后，每年转让上市公司股份不超过持股总数25%”的规定，也就（jiù）是（shì）这10.50%的股份可以（yǐ）在2017年11月18日之后一次性转让！
风（fēng）云（yún）君还（hái）奇（qí）怪怎么没（méi）转让或减持呢，一查（chá），嗷，全部质押变（biàn）现了！
根据（jù）choice公（gōng）布的数（shù）据，公（gōng）司前六大股东，除新进入的于晓非外（wài），所（suǒ）持股份基（jī）本已全部质押，而最新的（de）质押预（yù）警线（xiàn）为7.74元/股，也就是（shì）说所有这些股东所质押的股票均（jun1）已跌破平仓线！！！
其（qí）中（zhōng）根据公司公告，肖文革股份质押（yā）融（róng）资的（de）到期（qī）违约本金金额10.66亿元，北京印纪华城投资中心（有限合伙（huǒ））股（gǔ）份质押融（róng）资的到期违约本金金额为9.8亿元。
且7月31日（rì）公（gōng）司还交代（dài）说，肖文革所持上市公司（sī）44.04%的股（gǔ）份均已被司（sī）法冻结！
公司称，被司法（fǎ）冻结的原因是肖（xiāo）文（wén）革为他人债务进（jìn）行担保（bǎo），债务人未能清偿到期（qī）债务，而关于该事项的债权人（rén）、债务人（rén）、担保金（jīn）额、期限等（děng）具体信息——公（gōng）司称经多次询（xún）问，肖（xiāo）文革未做出回（huí）复。
温馨提（tí）示一下（xià），据说即（jí）将爆仓时，找人告自己一状说（shuō）欠债，股份获（huò）得（dé）法院冻结，就可以（yǐ）阻止股票被平仓（cāng）了。
这（zhè）招（zhāo）灰常好（hǎo）用，一般人（rén）风云君（jun1）不告诉他！
2、股东张彬减（jiǎn）持史
忙于收获的（de）不仅有肖老板，还有与肖（xiāo）老（lǎo）板一起（qǐ）创业的大股东（dōng）张彬（bīn）。
2016年底（dǐ）张彬就开始了减（jiǎn）持之路，进入2017年底，张彬更是明显加快了减持的步伐，仅仅一个（gè）月内就5次减持！
根据Choice公开（kāi）信息（xī），风云君（jun1）统（tǒng）计（jì）出张（zhāng）彬历次减持（chí）数据如下，累（lèi）计减持3200万（wàn）股，获利8.3亿元！
8.3亿元（yuán），对于现在年仅33岁的张彬来说，简直（zhí）人生赢家！羡慕（mù）死风云君了……
而根据印纪传媒历（lì）史沿（yán）革，2010年（nián）7月，仅（jǐn）25的张彬较肖文革还要早4个月（yuè）入股印纪传媒，在8月份，在肖文革还未进入前，这位年轻的帅哥就将现上市主体由东阳佳映更（gèng）名为印纪传（chuán）媒。而且，直（zhí）至2014年借壳之前其（qí）长期任职于（yú）北京公交集团，之后（hòu）便一直在印纪传（chuán）媒担任（rèn）监事一职（zhí）。
这位除（chú）肖文革（gé）之外的第二大股东（dōng），怎（zěn）么就（jiù）没弄个董事（shì）职（zhí）位呢？亦或是这（zhè）背后有什么隐情吗？
要么，风云君就大（dà）胆（dǎn）地猜测一把，美国国籍（jí）的吴冰董事长（zhǎng）与之或（huò）许有什（shí）么关（guān）联？
三、停牌逃难记
文章开头风（fēng）云君提到，印纪（jì）传媒使用了停牌大法。
其实（shí）自2017年起，为减少交易所工作人（rén）员的工作量，印（yìn）纪传媒每年都有半年的休息时间。
2017年4月17日，在公司股价经历三个跌（diē）停之（zhī）后，印纪传媒公布了因重大事项停（tíng）牌的公告，一晃半年，10月27日公司公告筹（chóu）划了（le）半年的重大资产重（chóng）组事项终止了！
不过（guò）伴随着停（tíng）牌期间的高送（转），公司股价在（zài）经历了一个（gè）跌停后就趋于了（le）平稳。
停牌大（dà）法立竿见（jiàn）影，颇有（yǒu）成效（xiào）！
2018年（nián）2月（yuè）1日，就在公司公（gōng）布了权益变动报告书（shū），将肖文革所持有部分股份（fèn）转（zhuǎn）让给安信信托后，公司股（gǔ）价应声跌（diē）停，收盘（pán）12.09元/股。
马（mǎ）上，公司（sī）又发布停牌公告（公司的意思是（shì），咱家的股票就不能跌？一跌就停牌？），称肖文革（gé）及印（yìn）纪华（huá）城部（bù）分质（zhì）押股权（quán）已触及平仓线！
之（zhī）后肖文革通过补充（chōng）质押的方式暂时躲过（guò）此劫（jié），同时公司发布（bù）重大资产重组（zǔ）公告，继续（xù）停牌！
这一停牌又是五个月，悠哉悠哉，任你外面风吹雨（yǔ）打，我自（zì）岿然不动。
有了（le）上次的教训，深交所这次也是急呀，一封又一封的关注函（hán）发着（zhe），电话打着（zhe），终（zhōng）于，公司（sī）在7月（yuè）发布公告，再（zài）次“终止”了重大资产（chǎn）重组——或（huò）者说（shuō）可能根本（běn）就没有（yǒu）重大资产（chǎn）重组事项！
于（yú）是（shì）乎有了文（wén）章（zhāng）开头提到的跌跌不休事项。
四、财务分析
1、精（jīng）准达标的业绩承诺
2018年8月2日（rì），印纪传媒公布了（le）2018年（nián）度半年报（bào），营（yíng）业收入同比下降49.36%，仅为上年全年的17.85%；净（jìng）利（lì）润同比下降93.57%，仅（jǐn）为上年全（quán）年的2.22%；扣非净利润则（zé）直接由上年全年的7.16亿元（yuán），变为亏损（sǔn）近5,000万元！
借壳（ké）上市以后，印纪传媒营业收入并未出现增长，2015年、2017年营业收入（rù）甚至均低（dī）于上一（yī）年，但持续走高的（de）毛（máo）利率使印纪（jì）传（chuán）媒利润稳步增长，直至2018年收入、利润均大幅骤减。
再对比（bǐ）上市之前，2012年、2013年收入及利润基本（běn）持平，上（shàng）市当（dāng）年2014年却一下突（tū）飞猛进，不（bú）禁让人（rén）质疑上市以后业绩数据的真实性（xìng）水平。
对比业绩承（chéng）诺完（wán）成情况如下表所示（shì），如（rú）此（cǐ）精准（zhǔn）的（de）完成业绩承诺，公司（sī）想必也是花费了一番力气的，哪怕再延伸（shēn）一年，业绩承诺都不能达标（biāo）！
——当然，也不（bú）能这（zhè）么说，要业绩承（chéng）诺是（shì）15-17年的话，相信上市公司也是会想方设法达标的。
2、滚雪（xuě）球般的应收账款
利润越来越多，回款能力却越来越弱。
2011年至2018年上（shàng）半年印纪传媒应收账款周转情况如下图所（suǒ）示（shì）：
截止至（zhì）2018年6月30日（rì），账（zhàng）面应收账款余额为21.43亿元。
按账龄列示，则（zé）会发现长账龄应收账款余额逐年（nián）增加，且2017年第（dì）一次出现三（sān）年以上应收账款，按发生时间推（tuī）算发生年（nián）份（fèn）为（wéi）2014年，也就是业绩对赌（dǔ）第（dì）一（yī）年。
2014年（nián）当年（nián）应收账款前五名（míng）中，除广告客户一（yī）汽外，其余为西安金（jīn）海洋文化影视广（guǎng）告有限公司和北京盛世今鸣广告有限公司。
西安金（jīn）海洋影视广告（gào）有限（xiàn）公司工商查（chá）询（xún）结果：
北（běi）京盛世今鸣广告有（yǒu）限（xiàn）公司工商信息查（chá）询结果：
而资（zī）产重组（zǔ）当时独立财务报告曾表示，公司客户主要为世界500强企业及国内外知（zhī）名（míng）企业，2013年底应收账（zhàng）款前五名则（zé）全（quán）部是一（yī）汽大众、一汽马自达等（děng）汽（qì）车客车。
风云君（jun1）认为，2014年西安金海洋影视广告有（yǒu）限（xiàn）公司及北（běi）京盛世今（jīn）鸣广告有限公司交易的真实性存在较大（dà）的不确定性。
2015年、2016年应收账款（kuǎn）前五名中除（chú）汽车客户外主要为影视公司，回款同样较为缓慢。
2017年起印纪传（chuán）媒就不（bú）再公布前五名客户信息及应收账款（kuǎn）信息。
3、存货减值计提不充分
2016年，印纪传（chuán）媒存货价（jià）值较上年（nián）增加200.58%，主要为影视剧存货（huò），2017年起，虽存货总（zǒng）价值变化不（bú）大，但存货结（jié）构发生了较大变化，库（kù）存商（shāng）品占比明显增加。
对比公司近几年披露的影视栏目存货，风云君发现（xiàn）不乏早已制（zhì）作完成但迟迟未播出的电视剧，如存（cún）货价（jià）值为3860.71万（wàn）元的《二毛驴从军记》，但公（gōng）司对此并未（wèi）计提（tí）减值准备。
4、诡异的其（qí）他（tā）应（yīng）收款（kuǎn）
2018年6月30日印纪传媒其他应收款（kuǎn）和其他应（yīng）付款明细如下（xià）图（tú）所（suǒ）示，其中（zhōng）其他应（yīng）收款中的对外借出款（kuǎn）项全部发生于2017年。
风云君实在是有点不解了，一方面（miàn）欠债银行1个亿，发行债券（quàn）筹款近4个亿，对外还借款4,428万，2017年披露各种（zhǒng）延期付款（kuǎn）的诉讼涉案（àn）金额1,274万元，为什么还要借（jiè）出四千多万呢（ne）？
5、激增的预付款（kuǎn）
2014年起印纪传媒预付（fù）款项变化如下图（tú）所示（shì），截止至2018年6月30日已达8.53亿元。根据（jù）公司披露（lù），预付款主要为（wéi）预付电视剧制作投资款，其中（zhōng）一年以上金额为2.27亿元。
结束语
除上述事项外，风云君（jun1）再为各（gè）位看官们简（jiǎn）单列示以下几（jǐ）个（gè）小插曲：
1、2018年（nián）6月27日，公司发布了（le）变更（gèng）应收（shōu）款项会计估计的公（gōng）告。公司应收（shōu）款项现状咱们也看到了，变更无外乎（hū）是对长（zhǎng）账龄的应收款少计提点坏（huài）账准备。以2017年（nián）为（wéi）基数测算，将增加（jiā）净利润7458万元。
然而，刚过一个月，7月就取消（xiāo）了（le），理由是（shì）“经交易（yì）所问（wèn）询后，公司还是觉得变更前（qián）的更合理”。
想想也（yě）真是（shì）个笑话，这要（yào）没个专业点的财务（wù）总（zǒng）监，还真不禁问！
2、2018年7月6日，公司公告，拟（nǐ）购买股（gǔ）东肖（xiāo）文革名下（xià）房（fáng）产作为公司（sī）办公（gōng）场所，评估价值6600万元。同样的，一番问询后终止了。另，该房产其实一直由印纪（jì）传（chuán）媒向肖文革租（zū）赁作为办（bàn）公场所，年租金1015.55 万元！
3、2018年停牌半年（nián）之（zhī）久筹划（huá）的重大（dà）资产重组虽与标的公（gōng）司因未达成一致没完成，但已支付投（tóu）资保证金2.5亿（yì）元，而（ér）拟收购对象镜尚传媒（méi）2017年度未经审计的营业（yè）收入 1.16亿（yì）元（yuán）、净利润0.53 亿（yì）元、总资产 2.73亿（yì）元、净资产 1.17亿元。
另外，根据8月10日的最新（xīn）公告，又有一名董（dǒng）事离（lí）职了。